谈判行动时，您可以查看Jin Qilin分析师的研究报告。这是授权，专业，及时和包容的，可帮助他利用潜在的主题机会。 资料来源：Chenming的战略思想，作者：Liu Chenming/Yu Kecheng
GF证券的A股指数高于香港股票指数，但A股份却在增加，而由于对香港股票的资本分配的需求，尤其是高质量的H-Share Active，向南方和外国资本的资金不断减少。自八月以来，有84％的H的性能比股票更好。
报告的摘要
AH Premium最近的表现与A-Shares和香港行动的表现形成鲜明对比。另一方面，A股指数的趋势比香港行动指数更好。同时，自2020年以来，保费率指数AH已达到联合国最低最低限度（H股份比行动更好）。为什么存在如此矛盾的现象？从过去的经典投资策略开始，在香港股票联系之后，AH的溢价利率从2014年到2023年可能有125％的基金。
（1）AH的合理保费率为125％[即100％/（1-20％）]，由于对香港股票的投资具有20％的股息税，并且股票A可能免于停留一年。
（2）通过QDII投资H股票。但是，收取10％的股息税。但是，QDII具有外汇配额限制。实际上，通常用来通过香港股票来购买我们的行动并购买香港股票。
（3）在建立香港股票的联系之前，2006年至2014年AH的平均溢价率为115.8％，类似于111％（只有11％的股息税占香港证券帐户中H股票的股息税[100％/（1-10％）））。香港股票连接推出后，H的交易量迅速增加。香港股票Connect是H Stockse已成为运营的主要方式，保费率AH增加到超过125％。
（4）过去，香港股票连接的主要参与者，即公共资金和投资者，通过香港股票的联系投资了H行动，并且在12个月内没有豁免税的法规。但是，符合过去法规的公司投资者（保险基金）的比例仍然相对较小。在过去两年中利率传播损失的压力下，保险基金增加了他们的ind kong股份版本，自2024年以来，AH利率开始显着下降。
但是，我们认为目前不再有AH溢价税率的125％，因为南部和外国资本的资金继续在香港购买高质量的资产。有三个主要原因。
1。在资产稀缺和利率损失的压力下，保险基金增加了其INV自今年年初以来，H中的Estment和保险基金增加了23倍的行动。保险基金通过香港股票连接维持了12个月，其股息的这一部分免于公司所得税。这意味着股息可以免税，例如股票，预计保费AH的税率将下降。证据表明，高股息基本上有很高的保费利率。
2。最近，一家高端的高端制造/技术/创新制药公司去了香港列出。预计外国资本将被分配给中国资产，一单击“购买H股票”，并将继续降低AH保费利率。作为CATL和Hugrui医学继续恢复AH的证据，MIDEA集团主管的每周保费率开始逆转。
3。雷·蒂安利安（Ray Tianlian）的证券权力和法规授权主席提出了股息香港资本联系的股息税水平将在两次会议中降低。将来，可以取消通过股息税和香港股票的连接购买H的投资资金。
4。因此，尽管A股指数增加了，而A股指数的增加，但由于对香港股票的资本分配需求，尤其是高质量的H-Share，因此南部的资金不断减少。自八月以来，有84％的H的性能比股票更好。风险植被：地缘政治风险，出国通货膨胀的风险，稳定的国内增长政策，低期望等等。
报告文字
1。为什么A-Share的趋势比香港的股票更强大，但是自2020年以来，高级AH利率已达到最低限度？
（i）自2020年以来，AH的保费率达到了新的降低
AH Premium最近的表现与A-Shares和香港行动的表现形成鲜明对比。一方面，所有人指数的主要动作比香港的主要股票指数更好。 Hang Seng Index和Hang Seng Technology分别增加了2.0％和1.7％，这代表了商品的ADO，低于多样性指数，上海化合物指数，上海和Shenzhen 300指数的3％-5％，低于8％-9％-9％-9％的科学和技术和奶油味。同时，自2020年以来，AH保费率指数已达到新的最低最低限度（表示H的股份优于股票）。截至2025年8月16日，溢价利率AH达到122.6分，自2020年以来建立了新的低音。为什么会有如此矛盾的现象？
（ii）从过去的经典投资策略开始：AH保费率的125％
总的来说，在市场上，据信，A股份可以在一年后扣除一年后的税款，因为在香港股票的投资征收20％的股息税。 100％/（1-20％）]。 Taking考虑到A股的交易量是Grande，并且享受一定的交易溢价，AH的溢价税率应高于AH。那么，AH保费利率真的有125％的资金吗？通常，有三种方法可以质疑125％AH的保费率。
（1）问题点1：只有10％的股息税将被收取QDII的HDA投资。但是，应该考虑到QDII也可以投资于美国的行动并具有外汇配额限制，但是香港的行动只投资于香港市场，并且不占据外汇配额。然后，实际上，外汇QDII配额通常用于通过香港股票的连接来购买美国的行动和香港行动。
（2）问题点2：如果您开设了香港价值帐户并投资H股，则只会向您收取10％的股息税。在建立HO Actish Connectionsng Kong之前，2006年至2014年AHS的平均溢价率为115.8％，类似于111％[100％/（（1-10％）]。香港股票连接开放后，H股票交易的数量迅速增加，这导致香港的行动连接运营H的主要方式。
（3）问题点3：大陆公司已经采取了12个月的香港股票连接行动，并且此部分免于公司所得税。但是，重要的是要记住，过去，没有任何规定可以免除超过12个月的征税，例如香港股票连接的主要参与者，即公共资金和个人投资者，已经通过香港股票进行了h行动。但是，与过去法规相对的公司投资者（保险基金）的比例仍然相对较小。在过去两年中利率传播损失的压力下，保险基金增加了对香港股票的投资。符合在“外国对保险基金和香港行动的投资调查结果”中，他们在2024年将投资联系在一起，在国外，保险机构的投资余额比例增加到51％。作为响应，自2024年以来，保费率已经开始显着降低。
结论：过去推出了香港股票Connect（尤其是2014年至2023年）之后，AH保费利率可能具有125％的资金。
（iii）但是这是一样的吗？南部和外国资本的资金继续在香港购买高质量的资产。我认为目前没有125％的保费利率。
我不再认为目前的AH速率为125％。
1。首先，最重要的是，朝南方向的资金（尤其是保险基金）可以继续通过未来的香港股票连接到香港的股票，完成了高级AH率。随着经济和利率面临下降的中心，压力关于利率的损失和资产在脚底下是不可能的，保险基金倾向于增加对HA行动的高分辨率资产的投资，成为香港股票联系的支柱。自今年年初以来，保险基金已将AH股份提高了28倍，如果其保险基金拥有H。通过香港股票连接，则H。这意味着它可以免税，例如股票。保险基金的高度流向香港的行动大大降低了保费利率。作为证据，我们可以观察到具有较高股息产量的个人行动基本上没有高保费率。
2。其次，自去年以来，高端的制造/技术/创新制药公司在香港显示了一波清单。在香港购买更高质量的中国资产没有货币管理的NG股票可能是外国资本的主要形式，即在接下来的几年中单击中国资产。香港股票的外国资本票将大大降低溢价AH利率。作为证据，我们可以观察到，例如，CATL，措施小组，HNGUI医学，海地风味行业和Sanhua智能控制已于今年进入香港股票市场。截至2025年8月15日，207家公司在香港袋中的OPI上装饰尾巴。不断的外国资本购买继续投资于CATL和Hengurui医学的AH保费利率，MIDEA Group和Wuxi Apptec最近也经历了倒溢价。
3.最后，将来可以取消大陆人民和投资基金获得股息所需的20％所得税，以避免在两个地点重复税收，这可以进一步降低保费的税率AH。去年的两个会议中，香港Securiti的总裁ES监管委员会雷·天利（Ray Tianlian）提出，国家税，香港和香港证券的监管机构调查并优化了相关的财政政策，以减少香港股本连接中各个投资者的股息和股息税水平。
因此，回到第一个问题时，por a的表现比香港的股票强，但是AH的优质速率自2020年以来达到了新的最低最低限度。A-Share指数大大增加了，但答案很明显：香港的存在：A-Share的存在，而A-Share的资金却在增加，而Exiral Capital却不断地购买了高等奖金，特别是高高的高品质，尤其是高品质的高品质。资本分配。自八月以来，有84％的H的性能比股票更好。过去，AH保费利率可以拥有125％的基金（2014-2023），但目前的保费利率不是125％。三个原因：首先，保险基金增加了对H股票的投资。保险基金已有通过香港股票连接维持H股份12个月。此部分免于公司所得税。这意味着您可以无税，因为这些行动和保费税率预计将下降（基本上，高股息的保费率很高）。其次，在香港已经提出了最近在中国大陆的高端制造/技术/创新制药公司的浪潮。外国资本降低了购买H股票的保费利率，以一键单击（CATL和Hangrui Medical AH继续投资，而MIDEA集团保费率在本周开始逆转）。第三，将来可以取消大陆人民和投资基金获得股息所需的20％所得税。
2。本周的全球资本流
在本章中没有任何特殊说明，所有数据源都是风数据。
（i）A/H股票市场
1. AH互连
资金的平均计费本周（从8月11日到15日）增加了这一多明哥，北部资金的总交易总量为13.3亿元人民币，平均每日交易的平均值为334.112亿元人民币，上周日的平均交易金额增加了801.15亿元。
朝南方向的资金本周保持了净入口。本周（从8月11日至15日），与上周的217.5亿个故事相比，南部资金的净入口为284.2亿港元。在个人股票水平上，净购买额最高的股票包括Yingfu基金（6062亿美元的标准购买），Hang Seng Seng China Enterprises（净购买4.918亿美元）和小组 - W（净购买净额为3628亿美元）。较高的净购物股包括kuahou-w（净$ 2356万百万），米彭汽车W（净出售6.65亿港元）和Pop Mart（净出售2.83亿港元）。
2。机智h对外国资本流动：A和H融合股份的主动被动资本产出的规模
股票A和H的主动被动资本产出的大小收敛。 Until Wednesday (from August 7 to August 13), the outputs of active foreign capital shares were US $ 150 million (compared to the departure of US $ 290 million last week) and the outflows of capital of foreign capital passive from US $ 170 million (compared to the output of US $ 400 million last week) the net outputs of H-Share Active Capital Extrex Extreme Extreme Extreme the output of US $ 05 million US $ 05 million US $ 05 million of US $ 05 million.和200万美元的被动外资净资本（与4亿美元的出口相比）。
（ii）国外重要的市场
1。美国的库存资本影响。
美国行动的主动和责任已转移。直到周三（8月7日至8月13日），美国股票的现有资本票ERE 27.9亿美元，上周的径流为211.3亿美元。上周2522亿美元退出了1852亿美元的被动资本票，25亿美元。 6.25亿美元已逆转。
2。其他重要的市值流量：日本的资本产量得到解决，欧洲市值流动
本周，日本市场的首都有所下降，而上周的3440亿美元，日本市场在发达国家的耗尽了7.48亿美元。上周欧洲市场本周的冷却为7.25亿美元，而上周为7.4亿美元。
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